从斩杀线到华尔街之神 第109节

　　“嗯？好像有点像你说的这样！”

　　“但这只是很片面的东西，感觉不太管用。”

　　这时候克里斯托弗开口道：“等明天收盘后，这个模型才会变得有用的！”

　　有人问：“为什么这样说？”

　　克里斯托弗：“因为期权价格会在财报公布的那一刻~跳空重估，然后BS也会重新锚定！”

　　“现在说为之过早，那时候再看看吧。”

　　众所周知，BS模型在财报前是存在局限性的。

　　因为它无法去定价~事件驱动的.....跳跃·风险。

　　当然，即使在定性层面上，期权时间价值的衰减~也是不可逆的过程。

　　“这财报窗口只有一次阿”

　　“一旦错过了，可没有补考的！”

　　一个学生问：“如果林顿没有等到呢？”

　　“那就归零了！”琼斯说道：“期权买方，尤其是像林顿这样满仓的阿，哪怕是他们方向对了，如果时间不够，一样死！”

　　“还有，方向对了，如果波动率不够，也一样死！”

　　大家一愣。

　　“这期权赚钱太难了吧。”

　　琼斯点头：“嗯，只有方向，时间，波动率同时...站在你这边的时候，你才能赚到大钱！”

　　“这就是期权交易的铁律。”

　　克里斯托弗忽然说道：“林顿做的不只有期权交易，还有...还有他在赌自己的判断会...比整个市场的定价更....更快的被验证吧！”

　　“期权只是他表达判断的工具，我觉得他争的可能是定价权的对错。”

　　这话，一时间让俱乐部里陷入沉默。

　　傍晚，温莎教学楼走廊。

　　林顿刚从图书馆出来，就碰了菲利克斯。

　　“好巧！”

　　菲利克斯·阿斯特：“不巧，我在这专门在等你”

　　“琼斯刚才在俱乐部的时候算了你的期权价值，还有0.92美元，说你账面浮亏超过50%了！”

　　“他算对了吗？”

　　林顿点头：“嗯，算对了。“

　　菲利克斯：“明天收盘后，惠普就会发表财报，如果公布的数字不及预期的话，你的20万张期权基本就等着归零了。”

　　林顿说道：“之前我做空Sirius的时候，股价反复来回拉锯，当时每一天都有人说利空出尽了！每次反弹的时候，都有人进场抄底，不过我依旧坚持持仓，最终它股价崩盘，我赚了18万美元。”

　　“新东方也一样，整整七天，很多人说VIE是定时炸弹，摩根士丹利写的目标价是22美元，高盛的承销商们在首日就套利走了，他们都看到了同样的风险，但看不到创始人........最终，我赚了32万！”

　　“惠普也是一样！”

　　“它的丑闻只是造成短期的恐慌而已！”

　　“它的损益表没有任何问题，供应链订单没有减少，企业客户的合同还在执行......明天财报发布的数字一定会替我说完我没说的话！”

　　“其实，我还有多少时间无关紧要，重要的是市场还有多少时间承认自己错了！”

　　走廊里安静了很久。

　　菲利克斯：“克里斯托弗刚才在俱乐部说了一句话，他说林顿不仅在交易期权，还有在赌自己的判断会比整个市场的定价更快被验证。他说你在跟市场的其他人争定价权的对错。”

　　林顿说道：“克里斯托弗说的是他的版本，不过我的版本更简单，市场会犯错，错误会纠正。”

　　“我做的事只有一件，在‘错误和纠正之间’等着。”

　　“中间的过程并非风险，只是时间的噪音。”

　　菲利克斯问：“如果明天财报不及预期呢？”

　　林顿：“那我就平仓，认输！”

　　“承认这笔交易的赔率没有站在我这边，但我的框架还在。”

　　“框架在，下一笔会赚回来！”

　　“但如果我被市场吓出去了，在财报前平仓了，然后财报超预期，股价暴涨，那才是真正的亏损。”

　　菲利克斯双手交叉在胸前说道：“克里斯托弗的父亲让他‘永远先看风险’，我父亲让我‘永远先看人’，他跟我说，银行家的终极资产并非什么资产负债表，而是你对一个人的判断有多准。”

　　“他见过无数财务报表漂亮但创始人烂掉的公司，也见过报表难看但创始人扛过周期的公司。”

　　“他说判断一个生意能不能成，得看创始人，判断一个人能不能成，得看他怎么对待自己的错误。”

　　他看着林顿的眼睛，继续说：“你的框架说惠普是错的，但你扛了19天的浮亏，框架不能替你扛时间，不过你自己能扛。”

　　...

　　10月16日，周一，财报发布日。

　　整个温莎的气氛和平时不一样，很安静。

　　惠普的Q3财报将于下午4点盘后发布。

　　上午八点半。金融俱乐部里彭博终端已经开了。惠普盘前股价30.50，没有任何新消息，这只是财报前正常的微量博弈，有人在赌财报超预期，有人在对冲空头仓位。琼斯提前一个小时就到了俱乐部，在键盘上调出惠普的期权链，把屏幕投影到墙上。

　　36美元看涨期权的盘前报价：1.01美元。比上周五收盘涨了约一分钱。

　　“财报前的波动率溢价在进来，”琼斯对着屏幕说，“期权市场开始定价跳跃风险。IV从上周的38%涨到了42%。但Theta也在加速，今天是财报日，时间价值衰减会达到峰值。”

　　上午九点，安德鲁·格雷走进教师办公室，打开彭博终端，调出惠普的页面。他今天不打算上课，他的学生今天不可能把注意力放在任何与惠普无关的事情上。九点半，他把AP宏观经济学的课堂临时改成了“财报日观察室”。白板上写着今天的主题：财报前的市场定价，期权隐含波动率与跳跃风险。

　　“惠普今天下午4点发布Q3财报。你们每个人都交了投资备忘录，有人做多，有人做空。今天不是考试日，但今天比任何考试都诚实。股价会替你说话。在收盘钟响之前，有什么问题想问？”

　　有人举手：“格雷老师，布莱克-斯科尔斯模型在财报日的局限性有多大？”

　　“大到你无法用BS来预测财报后的期权定价。”安德鲁在白板上画了一条平滑曲线，然后在曲线中间点了一个跳跃点。“BS假设标的资产价格连续变动，但财报是跳跃，价格在盘后一秒钟内从32跳到可能37也可能28。这种跳跃风险不在BS的公式里。所以期权做市商会在财报前大幅推高隐含波动率，他们在用IV溢价来补偿跳跃风险。这就是为什么林顿的期权今天IV涨到了42%，并非因为有人突然觉得惠普值更多钱了，而是做市商在财报前不敢裸卖期权。”

　　又一个问题：“财报后IV会怎么样？”

　　“暴跌。不管财报结果如何，财报发布的下一秒，不确定性解除，IV会从42%跳崖式跌回25%甚至更低。这叫做波动率碾压。林顿的期权在财报后即使方向对了，IV的暴跌也会对冲掉一部分股价上涨带来的收益。所以他不需要微涨，他需要的惠普大幅超预期。只有大涨才能同时打败Delta和Vega。”

　　有人小声补了一句：“如果惠普只是小涨，他就仍然会亏钱。”

　　上午十一点。温莎走廊，菲利克斯从学生会办公室出来，在走廊里碰到了林顿。两个人并肩走了一小段。

　　“你还拿着全部仓位？”

　　“全部。”

　　“今天下午整个温莎都会盯着彭博终端。有压力吗？”

　　“压力在那些不确定自己算没算对的人身上。”

　　菲利克斯沉默了片刻。“四点见。”

　　他拐进学生会办公室。

　　中午十二点。主餐厅。

　　克里斯托弗坐在靠窗的位置，琼斯坐在他对面，沙拉碗推在一边，手机屏幕朝上放在桌上，实时显示惠普盘口。

　　林顿端着托盘走过主餐厅的时候，几个低年级学生用余光扫了他一眼。一个可能今天收盘后账户归零的人，用什么样的社交表情去应对都是不准确的。林顿在他们的注视中走到靠窗的两人桌，把托盘放下，开始吃午饭。

　　克里斯托弗隔着两张桌子瞥了他一眼，叉子在空中停了一下，继续切牛排。

　　下午一点。

　　惠普股价开始异动。

　　只见盘口上，出现了一笔5万股的买单，它把股价从30.50拉到了30.80！

　　五分钟后，一笔12万股的买单出现！

　　它将股价推到31.50位置！

　　惠普股票的评论区，热闹起来。

　　“股价大涨了！”

　　“我草，这是什么回事！”

　　“有人在平掉空单！”

　　“财报要发布了，有不少空头平仓了。”

　　“可能也不是空头平仓，我觉得有投资者在赌财报超预期！”

　　“我去，我也进场赌一把吧！”

　　“我赌财报超过预期！”

　　“哪怕是财报一般，股价不会大跌！”

　　“但是财报好的话，一定暴涨！因为很多获利的空头要平仓！”

　　下午两点，股价冲破了32美元。

　　两点半，股价冲到32.60！

　　盘口买卖价差已经到了两美分以内。

　　这一刻，市场已经不再分歧，多头在财报前，暂时占了上风。

　　金融俱乐部里，琼斯把实时K线投在墙上！

　　一根大阳线出现在大家目光中！

　　股价从30.50位置冲到了32.60位置！

　　有人开口道：“林顿的期权成本是2美元，现在股价32.60，他的看涨期权的行权价是36美元，目前内在价值还是零啊....”

　　琼斯敲了键盘，很快屏幕上弹出来：HPQ 36 Call，当前报价1.12美元。

　　“他的期权涨了到1.12美元了！”

　　“股价涨了两块，期权才涨那么点！”